民生证券:维持特海国际“推荐”评级 海外市场扩张空间广阔

民生证券:维持特海国际“推荐”评级 海外市场扩张空间广阔

  民生证券发布研究报告称,维持特海国际(09658)“推荐”评级,预计公司2024-2026年营收分别为7.94亿美元、9.03亿美元、10.08亿美元;归母净利润为0.38亿美元、0.52亿美元、0.68亿美元。依托特海国际的品牌影响力、精细化管理理念及本地化创新驱动战略,公司在海外市场的扩张空间广阔。

  事件:2024年11月25日,特海国际发布2024年三季度业绩,季度实现收入1.99亿美元,yoy+14.6%;经营利润0.15亿美元,yoy+52.0%;经营利润率为7.5%,yoy+1.8pct;归母净利润3772万美元,同比扭亏,归母净利率19.0%。经营性现金净流入4070万美元。

  民生证券主要观点如下:

  量价齐升驱动餐厅收入同比增长14.5%,客流提升下外卖及其他业务亦保持良好增长。

  1)翻台率:24Q3整体平均3.8次/天,上年同期为3.7次/天;其中东南亚/东亚/北美/其他分别为3.6/4.3/3.9/3.8次/天,yoy+0.1/+0.4/0/-0.1次/天。2)客单价:整体25.8美元,yoy+8.9%,其中东南亚/东亚/北美/其他分别为20.4/29.2/43.5/43美元,yoy+9.1%/+12.3%/+5.6%/+10.8%。量价齐升驱动餐厅收入增长,Q3餐厅经营收入1.91亿美元,yoy+14.5%。24Q3餐厅总客流量约740万人次,yoy+4.2%,客流提升之下,外送及其他业务亦保持增长,Q3外卖收入260万美元,yoy+8.3%,其他收入510万美元,yoy+21.4%。

  餐厅网络数相对稳健,同店增长5.6%。

  1)餐厅规模:季度内无新店开业,截至24Q3公司餐厅总数121家,前三季度净增6家,全年开店数量预计为双位数。2)同店表现:Q3公司整体同店销售增长+5.6%,其中东亚地区增长+20.5%幅度最大;同店平均翻台率3.7次/天,同比持平。

  成本费用合理管控,降本增效提升盈利能力。

  Q3毛利率为67%,yoy+1.4pct,主要得益于公司在供应链布局及流程优化的举措,未来降本增效方向是减少各门店负担、提升产品规模化与标准化。员工成本费用率33.1%,yoy+0.2pct;租金及相关开支2.7%,yoy-0.4pct;水电开支及折旧摊销费用率同比相对稳定;其他相关费用率9.4%,yoy-1.2pct。收入端改善下经营杠杆叠加成本费用合理管控,盈利能力显著提升,24Q3经营利润率为7.5%,yoy+1.8pct。

  本地化战略+红石榴计划挖掘市场潜力。

  目前亚洲地区本地顾客占比可达80%~90%;北美及其他地区仍以亚裔客群为主,当地客群占比仍有提升空间。公司推动本地化战略与红石榴计划双轨并进,积极推动门店周边商圈孵化新业态,与主品牌形成协同效应,提升单市场渗透率。

  风险提示:1)拓店不及预期风险;2)食品安全风险;3)海外运营风险;4)原材料成本大幅上涨影响盈利风险;5)汇兑风险。

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